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天风证券股份有限公司孔蓉,朱骎楠,尉鹏洁近期对姚记科技进行研究并发布了研究报告《利润增长显著，过往研发推广成效凸显》，本报告对姚记科技给出买入评级，当前股价为36.03元。

姚记科技(002605)
事件：公司发布2023年一季报，23Q1公司实现营收11.88亿元，同比增长17.64%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长116.02%；扣非归母净利润1.91亿元，同比增长129.59%；经营活动现金流1.12亿元，同比下降1.2%。
游戏投放优化效果显著，收入利润双增长。
公司前期投放效果显现，产品迭代下玩家游戏体验得到优化，游戏业务实现流水上升、营收和利润的双增长。此外，23Q1期间公司优化投放推广策略，合理安排投放节奏，游戏推广费用较同期有所下降，销售费用同比下降76.1%至0.46亿元，销售费用率为3.89%，同比下降15.3pct，整体促成游戏板块业务同比增速显著。
公司核心游戏产品表现稳定，根据七麦数据，23年以来公司产品《姚记捕鱼》《捕鱼炸翻天》在iOS游戏畅销榜上排名较为稳定，彰显产品优秀的用户粘性。
扑克板块与互联网创新营销板块发展态势良好。
在扑克产品单价上升的背景下，23Q1扑克板块利润同比有所增长。与此同时，互联网创新营销板块本期亦实现营收和利润的双增长。费用端方面，除销售费用率同比下降显著外，管理费用率和研发费用率保持相对稳定，分别为4.91%和5.29%，同比变动+0.3pct/-0.4pct。
业务优化与发展兼顾，多向发力有望助推业绩稳增。
展望23年，公司在积极推进“年产6亿副扑克牌生产基地建设项目”扩大扑克业务规模、加强游戏研发创新的同时，新业务球星卡也有望逐渐贡献业绩。此外，公司积极拥抱新技术，目前已将AIGC工具应用在游戏研发的美术、代码等方面，并积极探索和开发新游戏，增强用户体验。
投资建议：公司主业稳健发展，同时积极探索新业务有望逐渐释放业绩，我们预计公司2023-2025年收入为49.30/55.55/60.58亿元，同比增长25.94%/12.67%/9.06%。预计2023-2025年归母净利润为7.07/8.33/9.28亿元，同比增长102.82%/17.77%/11.47%，对应4月28日收盘价，2023E-2025E年PE分别为20/17/15倍。
风险提示：政策监管风险；市场竞争风险；扑克牌业务、互联网创新营销业务发展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券文浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.68%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.79亿，根据现价换算的预测PE为24.13。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为41.23。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，姚记科技（002605）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）